Аптека не прибавит века: что принесет «Магниту» покупка «СИА групп»
Миноритарный акционер «Магнита» Prosperity Capital Management выразил обеспокоенность тем, что ретейлер рассматривает возможность покупки крупного фармацевтического дистрибьютора «СИА групп». Об этом рассказал РБК директор фонда Алексей Кривошапко.
6 июня ПАО «Магнит» заявило о начале переговоров с Marathon Group по поводу покупки АО «СИА Интернейшнл ЛТД» — одного из крупнейших в России дистрибьюторов лекарств, стало известно 2018 года.
При этом инвестиционная группа Marathon Group является одним из совладельцев ПАО «Магнит» — в мае 2018 года ВТБ продал ей почти 12% акций из пакета, приобретенного ранее у основателя сети Сергея Галицкого.
По итогам состоявшегося 7 июня конференц-звонка топ-менеджмента «Магнита» с акционерами, директор Prosperity Capital Management Кривошапко высказал мнение, что «покупка может стать «плохим стартом» для развития компании после смены владельцев»
По словам Кривошапко, руководство «Магнита» в ходе конференц-звонка уверяло, что сеть аптек невозможно выстроить без собственного дистрибьютора и что партнер не станет доставлять продукцию под собственной торговой маркой ретейлера.
«Однако эти аргументы вызывают сомнения. Как инвестор Prosperity Capital Management согласен, что развитие аптечного сегмента может быть успешной стратегией. Но пока у «Магнита» всего 51 точка, а значит, инвестиции в покупку собственного дистрибьютора могут быть избыточны», — прокомментировал он.
По оценкам гендиректора DSM Group (специализируется на исследованиях фармацевтического рынка) Сергея Шуляка, стоимость «СИА Групп» может достигать 25 млрд руб. без учета долга. Опрошенные «Коммерсантом» эксперты считают, что сделка с «Магнитом» составит 5–6 млрд руб. ($81–97 млн).
Зачем «Магниту» еще одна сеть аптек
У «Магнита» уже есть своя аптечная сеть — о планах по ее развитию компания объявила в начале 2017 года. Тогда сообщалось, что речь может идти об открытии 5 тыс. аптечных точек, базирующихся в продуктовых магазинах.
В июле прошлого года пресс-служба компании заявила об открытии в Краснодаре первых четырех аптек, осенью на базе магазинов «у дома» и гипермаркетов компании на Кубани открылось еще шесть фармацевтических отделов. К концу декабря 2017 года в сети уже работал 51 магазин.
Возможности «СИА Групп» наиболее полно соответствуют запросам ретейлера с точки зрения регионального охвата, широты ассортимента, наличия логистических мощностей, пояснял ранее генеральный директор «Магнита» Хачатур Помбухчан.
«СИА Групп» с 2017 года входит в группу Marathon Pharma — фармацевтический субхолдинг Marathon Group Александра Винокурова и Сергея Захарова.
По данным RNC Pharma, «СИА Групп» — шестой по величине дистрибьютор лекарств в России с долей 3,8%. Выручка компании за прошлый год составила 54,5 млрд руб.
По мнению Помбухчана, для масштабного развития аптечной сети на базе магазинов «Магнит» необходимо создание собственной логистической платформы.
В частности, новый совет директоров ретейлера 17 мая 2018 утвердил обновленную стратегию развития компании на фармацевтическом рынке, в том числе, как один из возможных вариантов, развитие логистической составляющей за счет приобретения уже существующего дистрибьюторского бизнеса.
Собственная фармдистрибьюция значительно отличается от логистики для ретейла, пояснила РБК исполнительный директор «Магнита» Ольга Наумова.
«Мы делаем ставку на максимальную интеграцию аптеки с продуктовым ретейлом и магазином косметики и хотим приобрести дистрибьютора, чтобы сформировать собственную закупочную и логистическую платформу», — рассказала она.
Тесный рынок и потенциальные проблемы: оценки экспертов
Новость о готовящейся сделке «Магнита» уже негативно отразилась на стоимости акций ретейлера — 6 июня, сразу после распространения сообщения компании, бумаги на торгах в Лондоне подешевели на 7,91% (капитализация — $9,67 млрд), на Московской бирже — на 4,6% (503,14 млрд руб.).
«На рынке новость оценили как негативную для компании: участники торгов сошлись в мысли, что непрофильный актив не поможет «Магниту» в развитии сети аптек. Кроме того, для собственно аптечного бизнеса сейчас далеко не самое лучшее время — во многом из-за высочайшего уровня конкуренции и снижения маржи. Помимо этого, считается, что для развития смежного бизнес-направления совсем необязательно покупать дистрибьютора, можно продолжать работать на прежних условиях и не вгонять компанию в лишние расходы», — прокомментировала РБК Краснодар старший аналитик «Альпари» Анна Бодрова.
Старший аналитик «Альфа-банка» Александра Мельникова полагает, что покупка «СИА групп» размоет рентабельность основного бизнеса «Магнита», учитывая высокий уровень конкуренции в фармацевтическом секторе и его низкую рентабельность.
«Кроме того, покупка актива у акционеров может нести риск, связанный с корпоративным управлением. Таким образом, новость негативна для акций компании», — добавила она.
По мнению Бодровой из «Альпари», падение стоимости — временное явление, т.к. ретейлера есть покупательская аудитория.
«В таком виде продать можно практически что угодно. Поэтому думается, что вчерашние реакции рынка все-таки избыточные, и акции через некоторое время вернутся в боковой коридор 5013-5350 рублей», — прогнозирует она.
При этом все опрошенные РБК Краснодар эксперты сходятся во мнении, что фармрынок является высококонкурентным и низкомаржинальным.
«Если вы посмотрите на отчетность «Протека» единственного публичного игрока в этом секторе — прим.ред.), то увидите, что его аптечный сегмент сработал в 2017 году с чистой прибылью 2,7% от выручки, а оптовый вообще 1,1%. И это одна из лучших компаний на рынке», — рассказал РБК Краснодар заместитель главного редактора профильного портала Vademecum Роман Кутузов.
«Протек» — единственный публичный игрока в этом секторе — показывает рентабельность EBITDA около 1-2% на протяжении уже нескольких лет, отмечал и глава фонда Prosperity Capital Management.
По оценкам экспертов, в настоящее время более успешные аптечные сети растут в основном за счет покупки менее удачливых конкурентов, а органические продажи почти не увеличиваются. Конкуренция высока, а владельцы точек продаж жалуются на стагнацию, отмечает представитель Vademecum.
Особенно большая концентрация аптек наблюдается в городах-миллионниках, добавляет директор отдела стратегических исследований маркетингового агентства DSM Group Юлия Нечаева.
«Пока эти аптеки существуют, банкротства сетей, как это было с дистрибьюторами, не происходит. Пока только идет слияние и поглощение. Люди развивают бизнес до какого-то определенного предела, а если дальше расти нет возможности, они просто вливаются в какую-то сеть», — говорит она.
У миноритарных акционеров из Prosperity Capital Management также вызывает опасения финансовое положение «СИА Групп». Аналитик компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин предположил, что долговая нагрузка «СИА Групп» может достигать 10 млрд руб. Эту же сумму назвал «Коммерсанту» источник, знакомый с ее бизнесом.
По оценкам Нечаевой, долг «СИА Групп» не станет проблемой для собственников и будет погашен в первую очередь.
«Магнит» и Marathon Group могут обмениваться активами для более эффективного управления, считает представитель DSM Group.
«Я не могу сказать, что будет какая-то сильная экспансия, потому что на самом деле, скорее всего, будет просто проведен ребрендинг тех точек, которые есть у «СИА Групп». Очень часто аптечные сети просто заключают договор о размещении на площадях именно магазинов, в прикассовых зонах. У «Магнита» было то же самое. И думаю, что дело не в появлении самой сети «Магнит», а скорее в развитии совместного предприятия. Думаю, что речь идет о том, что сеть «Омега», которую развивает «СИА», будет размещаться в прикассовых зонах «Магнита», — рассказала РБК Краснодар Юлия Нечаева.
Аналитик ГК «Финам» Алексей Коренев напоминает, что, несмотря насыщение аптечного рынка, он отличается большим размером и занимает около 10% от всего объема продуктового ретейла.
«При этом аптечный рынок до сих пор не консолидирован, и сильный игрок, которым может стать «Магнит», вполне способен занять заметную долю рядом с крупнейшими конкурентами», — уверен он.
В долгосрочной перспективе приобретение дистрибьютора положительно скажется на операционных и финансовых показателях «Магнита», считает аналитик. Помимо этого, в нынешних условиях выгодные кредиты может предоставить один из основных акционеров ретейлера — банк ВТБ.
«Если оценивать происходящее максимально объективно, определенные риски того, что покупка окажется неудачной и на долгое время утянет финансовые показатели «Магнита» вниз, существуют. Но если новому руководству компании удастся оперативно найти пути решения трудностей, связанный с интеграцией в свой бизнес новой структуры, к тому же отягощенной немалыми долгами, то в дальней перспективе у ретейлера есть все шансы для того, чтобы вернуть себе лидирующее положение», — заключил Алексей Коренев.
